美國唔加息 股市又跌 依家點算好？

日前講過如果估後市，睇美國會唔會加息根本係嘥氣。未議息前，一個二個又話要等聯儲局議息有定案，市場不明朗因素消除，股市先有機會上升。依家議息完喇，又話唔知聯儲局幾時先加息，變相又有咗不明朗因素，於是道指狂跌三百點。唔加息都可以係壞消息。所以人類真係好奇怪嘅動物，你太認真便輸了。

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講返正題，依家ADR按比例跌緊450點，星期一點算好呢？觀乎星期五大部份股票嘅表現，我哋都頗肯定大部分莊家都幾睇好後市，預備揸返鑊鏟炒嘢。我哋睇得到，其他莊家都睇得到，市場本來應該已經有共識係度。點知ADR跌得咁勁，所以星期一早上，大約十點半之前，相信各個市場莊家都會你眼望我眼，睇定啲先算。我哋都會選擇咁做，未到十一點左右都未必有大決定。

唯一嘅大原則：如果恆指星期一維持係跌五百點以下，細價股又隻隻跌成5、6%，我哋可能又會走晒全部股票。所有其他情況，我哋暫時未有定案。到時再即興創作啦。

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坊間有人話，恆指能否衝擊22000點還看聯儲局議息結果。我們認為此類論點值得商榷。

睇股票唔耐、又或睇嘢比較表面嘅人，可能會覺得呢類說話好有道理。不過，當你曾經信過呢類論點，兼且真金白銀咁掟過錢入股市裡面，經驗會話你知呢類論點真係嘥氣。

何解？因為：
1）加息可以話係經濟好，所以照炒；
2）又可以話加息令經濟減速，於是炒落去；
3）唔加息又話連聯儲局都唔睇好經濟，所以好大鑊，股市抵跌；
4）又可以話唔加息令經濟有潛力蓬勃成長，所以向上炒。

當你炒得股票耐咗，四種情況都分別見過多次之後，你就唔會點理聯儲局會否加息。畀你估中加息與否又點呢？你知股市聽日到底係升定跌？

有些莊家未夠成熟？

很多時見到評論話某隻股票係股災之中很有防守性，因為有莊家積極掃貨護盤。這類說話其實有以偏概全之嫌。

以我哋嘅觀察，之前兩個月嘅股災之中，五十隻細價股之中，會有三十隻有莊家不停撈底，另外二十隻嘅莊家會消失咗。結果呢？護盤又好，無護盤又好，五十隻細價股中絕大部分都係會係股災繼續插落去，最多係反彈得比較快啫。

我哋估計原因係，很多新晉莊家可能年資尚淺，唔知股市險惡。炒股票一個很基本的原則是：不要和大市鬥氣，亦即「順勢」。當整體大市向下跌時，一個人嘅力量係阻止唔到整個市場個趨勢嘅。唯一例外係個莊家真係圍晒接近100%嘅股票，咁你當然想個股價係邊都得啦，因為到時你就係整個市場。但係絕大多數細股睇嚟都唔係咁嘅情況。

莊家都係人。有啲新手莊家唔識點應付大跌市，結果好似初哥咁愈跌愈買，其實都未必無可能。

不過，市場上始終有部份莊家經驗較豐富和眼光獨到。呢啲莊家唔護盤還好，一見到佢哋開始護盤，其實距離市底真的不遠矣。如果真係要睇莊家盤路嚟炒股票嘅話，咁你都係睇啲醒嘅好。

估底迷思：基辛格的決策智慧

今日有五年無聯絡嘅舊同學T突然Whatsapp我，話有留意我哋嗰Page，覺得好正，仲問我咩位再入市好。我話我依家答佢唔到，因為我哋嘅炒股方式，基本上係「順勢」嚟炒。

雖然我好真心咁答個問題，但係亦知道自己講完等於冇講，都有少少覺得唔好意思。有啲人覺得，股市甚至係世事，因果清晰，只要事前詳加分析，結果係絕對可以預計到嘅。然而，中學老師Wood Lee都有教落：「能知三日事者，早已富貴千萬年」。世事好多時都係見步行步，摸著石頭過河，邊有得估咁多？

日前剛巧見到美國國務卿基辛格以下一段說話：

"requires [the] ability to project beyond the known. And when one is in the realm of the new, then one reaches the dilemma that there's really very little to guide the policy-maker except what convictions he brings to it.... Every statesman must choose at some point between whether he wishes certainty or whether he wishes to rely on his assessment of the situation.... If one wants demonstrable proof one in a sense becomes a prisoner of events."

意思係話，當你有足夠嘅資訊去下決定嘅時候，十居其十已經太遲。亦即是說，事前根本無足夠資訊予你詳加分析，所以即使分析能力最醒嘅人都無可能100%肯定到結果。好似近日股市一樣，你要首先見到恆指跌得好勁，啲股民開始自己嚇自己，之後先可以用經驗去估佢會跌落20500點，而且仲要係講唔實。個市跌都未跌之前，無知股民驚都未驚過，從何講起佢哋驚起上嚟，恆指應該跌落幾多點？你可唔可以預知三日之後會有感冒，所以食咗感冒藥先？

講開個市，見到ADR跌緊成400點，本週都冇乜策略好講。睇下個市幾時跌定咗先再補寫啦。暫時我哋覺得一、兩隻個別股仔或者可以炒下，但仍然係90%cash。

對恆指不停地估底

很多朋友問恆指底部究竟係邊。我哋之前估係20500點左右，暫時算守得住。可是世事無絕對，暫時我們在21000點區間只買入了少量股票，約佔全副身家的10%左右，相信會繼續增持但不會心急。其實我們對大市前景及市場氣氛仍有保留。

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有見之前傑西李佛摩 (Jesse Livermore) 的文章有較多like，我想用李佛摩的另一個故事來說明我們對恆指的睇法。1906年，三藩市大地震後，李佛摩判斷美國經濟增長會因此而暫告一段落，於是四度沽空股市。李佛摩的確判斷正確，三藩市大地震確實很大程度上觸發1907年的金融危機。可是，危機由被觸發到爆發用了一年時間。李佛摩三度輸錢，到第四次沽空才贏大錢。總計他的進帳其實並沒有想像中多。

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我們想帶出的重點是：就算股神級的李佛摩對股市的轉折點其實都係不停靠估，而我們的作法也類似。我們知道恆指距離見底應該近了，但準確時間和位置無人說得準，所以都係摸著石頭過河。

話時話，基本分析中的經濟前景，很多時同股市有時間差異。很多朋友提供給我們不同的股市下跌原因，我們不敢說這些原因有錯。可是這些因素也許已經反映在近期跌市裏面，所以股市其實見了底也未可知。

以美國98年減息看大陸減息降準

我哋前幾日提過，恆指係21000點左右就算唔見底，都有機會先行整固兩三日。而家我哋已經到咗呢個水平啦。係呢兩三日，到底中國同美國會否有好消息刺激股市至為關鍵。隨時成為股市見底或者繼續狂插的觸發點。最壞情況，我哋相信係恆指會向下插到17000點。最好情況就遲啲再算啦。

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寫呢段嘅時候，啱啱睇到大陸減息降準，夜期暴升800點。

雖則我哋自己估大市係21000點左右見底，但係今次呢個利好措施夠唔夠喉，我哋反而講唔實。係風高浪急嘅日子裡面，同一個消息，股市隨時可以早上當利好，然後晏晝就話個措施都係唔夠好，投資者唔夠信心，於是大市即刻掉頭向下。

股市係底部，通常需要兩三個咁上下級數嘅利好消息連環推出，先至會有作用。舉例說，聯儲局係1998年9月減息0.25%，市場解讀為救市力量不夠而繼續狂插。但係當一個月之後，格林斯潘再突然減息0.25%，市場又突然覺得聯儲局救市決心好足夠，然後瘋狂暴升。你話吹唔吹脹？

總括嚟講，到底陸續嚟緊嘅消息係利好定利淡，同埋火喉夠唔夠，真係要靠即市feel吓先知。可能「暴力哥」李克強同聯儲局主席耶倫自己都唔知道。所以，除非大市聽日真係升得好勁，成交好強，咁就唔洗講嘢，追入返先算。如果升得少，我哋多數會繼續揸全cash，等多啲消息再作決定。少少升幅賺少咗就當買個保險。無謂迫自己賭大細咁去估。如果炒股票搞到好似賭大細咁，我唔好直接過大海去賭鋪勁，既方便又快捷？

睇淡就去揸Put輪？

日前有讀者問起，既然唔睇好大市，係唔係應該揸Put輪呢？

我哋唔建議揸Put輪，原因有幾個：

（1）錯咗咁點先？
係呢啲大跌市環境，股市跌得快亦升得快。萬一睇錯市，個市突然之間強力反彈，咁咪蝕到入肉？我嘅潛在利潤係咪真係咁大，值得我咁博呢？17000點就可能係，21000點就似乎唔係啦。但係暫時嚟睇，17000點先見底嘅機會又唔似好大。我就唔會咁博揸Put輪。

（2）引伸波幅(IV)扯高晒
大市未狂跌，你就未必敢講實係熊市。到大市狂跌時，Put輪啲引伸波幅又扯高晒。就算你冇睇錯方向，只要大市橫行兩、三日，你都可能要蝕一、兩成嘅引伸波幅價值，即係「未見官先打三十大板」。我哋就覺得唔係太值博喇。

（3）逃生門係邊？
就算係大跌市，有一兩日反彈番四五百點，係好正常嘅事。問題係，呢啲反彈嘅日子已經夠你隻Put輪跌兩成。咁止唔止蝕好呢？聽日係好有可能會再跌番㗎。但係如果你睇錯市，聽日再升五百點，到時隻Put輪已經蝕到四成幾。到時候點算好？

所以，除非你真係勁相信大市一定會狂插，否則嘅話，我哋覺得都係唔買Put輪好。當然，阻人發達猶如殺人父母，你真係好有信心嘅話，我哋都會講聲Good Luck嘅！

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為恆指作最壞打算（一）

毋庸置疑，恆指近期顯現極度弱勢。對於後市走勢，我哋估計會有三種可能性：

（1）恆指跌落約20500點。
（2）受大市氣氛，以及投資者對美國即將加息嘅反應影響，恆指跌落約17000點。
（3）眼鏡碎滿地，恆指一直向上升返轉頭。

暫時相信（1）最有可能發生。

（a）睇返恆指歷史，一般大熊市可以下跌六成（1997年、2007年），小熊市可以跌四成（1994年、2011年）。不過，大熊市一般會配合非常大型嘅經濟因素轉變，比如說1997年的亞洲金融風暴、2007年的次按危機。相對之下，1994年及2011年嘅調整只係因為經濟上短暫放緩而造成。暫時大圍嘅經濟情況與1994年及2011年似乎比較相似。

（b）假如現時恒指如小熊市般下跌四成，其實正正就係17000點，即係（2）。但係（2）似乎係極端情況。因為香港自2007年之後，股市波幅似乎逐漸與成熟市場睇齊，就算遇上熊市或大調整都只係會跌兩、三成左右，即係大約（1）嘅情況。

（c）市場氣氛此刻明顯好弱。相信股市會繼續尋底嘅機會居多，（3）嘅可能性非常細。

（d）不過，建議始終不宜將中國股市看得太淡。中國股市同其他成熟市場不同，中國政府有心嘅話，隨時可以用「黑天鵝」式嘅行政手段強逼股市上升。到時香港到底會跟住中國股市上升，定係話為咗現金周轉而狂拋香港股票，真係天知曉啦！

所以我哋估恆指係20500點左右有機會見底，唔見底都至少會係嗰個位掙扎下先。

（2）嘅情況未至於無可能，只係暫時冇逼切性，決定幾日後再講。聽日會講下週展望及策略！

贏咗啖氣，輸晒啲錢，值得咩？

炒慣股票嘅人，就算唔信 Effective Market Hypothesis（有效市場假說），都會相信自己某程度上比其他人更了解股市。

好可惜，股票市場其實係投票市場，而大部分炒股嘅人都係傻瓜。就算你好有智慧，覺得市場根據研究應份要點走點走，依嗰研究其實對你無乜好處。因為股市係由大多數人話事，亦即係傻瓜話事。你可以好理智咁同傻瓜理論，好似眾人皆醉我獨醒咁，但係最後傻瓜照舊咁傻，而你就輸晒啲錢。

舉例說，恆指係牛三時期理應支持到大約20倍嘅市盈率，就算如美國呢啲成熟股票市場，依家都已經去到成17，18倍啦。但係恆指掂到11倍就硬係要跌返落去，有乜道理好講啫。你可以繼續好理智咁話恆指54000點先係合理水平，然後繼續蝕錢。咁又何必呢？

你當初炒股票，到底係為咗賺錢定為咗啖氣先？傻瓜要走咪由得佢。睇在自己荷包份上，佢哋話點就點囉！唉！對住啲傻瓜其實有理說不清，我就寧願跟住佢哋傻，股票理論完全錯晒又點話？偏偏咁先至賺到錢，真係吹脹。

細成交就代表淡市？

細成交並唔應該係睇淡大市嘅原因。股市升勢初期通常都係無聲無息，慢慢咁升，成交唔會太大。

好多人嘅錯覺，以為升市一定要配合成交放大先係堅料。其實要視乎你講緊嘅 time frame 有幾長。

2007年6月，恆指以千億破紀錄成交突破21000點，升到23000點就已經掉頭回落到19300點。

2008年4月，熊市中嘅恆指以400點及頗高成交突破橫行區至25600點，點知一個禮拜就係26300點見咗頂。

今年4月就更加唔駛提。恆指強力爆升到27000點，但係去到28000點就無力為繼。

結論係，大成交配合升市，的確會營造一段升勢。但係時間未必長，而且好有可能會跌破返爆升前果個位。反而係低位，細成交更有可能係漫長升勢嘅開始。至少唔可以算係坊間所講嘅淡市訊號。

真·跌市嘅逼切感

之前講到真正跌市係會好有逼切感，呢個係我多年來嘅經驗。

通常真正大跌市出現嘅時候，每個人都會有股票係手，又會唔捨得放，跌起上嚟就有逼切感啦。

六月廿九日我放緊 AL，但係嗰日我都特登返公司食某女同事嘅 Farewell Lunch。當日早上恒指跌近500點，其實我同我拍檔都已經聞到陣燶味，因為細價股跌到凸晒，隻隻都跌近8 －9%。

一般人（尤其 Laymen) 通常都係大牛市後期先追入，每日都+1%咁，好辛苦去賺10%返嚟，面對單日一個9%嘅大跌係絕對唔會想走股票嘅。即使唔係 Laymen 都好多會係咁。大跌嗰幾日，好多玩財技嘅財演都話不妨揸住距離殼價淨值近嘅股票，話有防守性喎。問題係，如果跌9%呢日你無走，之後每日再跌15%你都唔會走架啦。萬一嗰跌市真係瘋狂嘅話，好有防守性嘅股票都一樣可以無底線咁跌。

所以，當我嘅同事都食緊肯德雞，聰聰食緊蘑菇飯嘅時候，我就係咁走晒手上嘅股票，再若無其事咁同嗰女同事講聲 Good Luck。

好多時，男仔炒股票賺錢會覺得自己好型。你覺得自己終於可以曬命，俾班傻仔同啲冇taste嘅ex(s)睇下你依加幾咁叻。結果咁就仆街鳥。因為當你放咗自己嘅面子係股票上面，頭幾日大跌你一定唔會肯走，之後都唔駛走架啦。唉，所以做人真係唔好同啲傻仔一般見識，好多時上咗心就賴嘢架啦。

恆指見底未？

呢個問題之所以難答，係因為恆指係大跌完結之後，起初上升嘅力度一般都好弱，所以初期幾難判斷到底係一個小反彈定話係升勢嘅開始。真係要估嘅話，我估會有下列三種可能性：

（1）恆指用兩三個月時間雙底反彈

呢個基本上係七月一開blog嘅時候嘅講法。恆指有可能做出如2008/2009 或 2002/2003年的雙底反彈。但係因為今次嘅跌勢相對較弱，可能營造雙底嘅時間亦都唔長。就算跌，如果冇其他突發嘅因素影響，相信跌都唔會太急。咁可能係九月左右稍為點一下二萬二千點之後就可以緩慢重拾升軌。

如果係呢個情況，咪好似我成日咁講，揸住股票，但係淨係短炒囉。因為多數跌得唔急嘅緣故，就算要走都應該有得走。

（2）恆指根本已經見咗底

咁就更加應該揸住啲股票啦。有可能而家係類似2011年尾嘅走勢，明明已經見咗底但係嗰市仲係吊吊揈咁，今日升三百點，聽日又跌返三百點。相信係…雖則聰明錢已經入咗貨，但係散戶一路唔入市嘅情形下，莊家都好難唱獨腳戲。

（3）我估錯市，恆指一路下跌

我都係人，有時估錯市有幾出奇啫。好過我吓吓扮曬勁係度亂咁吹水，害到人咪仲衰。但係暫時我覺得機會唔大，因為跌市嘅感覺應該係多啲逼切性，唔多似係咁，呢個可以聽日再講。總結來講，暫時都係超短線炒下股票波幅先啦。

炒股有時，休息有時

股票表面上每日都有上有落，但係整體嚟講其實一般每年只有大約一半嘅時間適合炒股。另一半嘅時間，你會發現自己炒來炒去都係得個桔。今日賺咗嘅聽日蝕番晒。不如返屋企訓覺好過。

舉例說明，相信無人會反對香港係2006，2007年係置身於一個大牛市當中，但係就算係嗰兩年，都係只有下半年升，上半年都只係浮浮沉沉。

又譬如說，恆指係舊年928佔中之時大致已經見底，但係對大部分細股來講係第四季其實仍然尋緊底。

或曰，咁係因為你炒嘅係細價股啫。呢句說話其實只係啱到一半。因為就算你用其他炒股票嘅方式，都唔見得一定可以一年十二個月都賺到錢。天外有天，我唔敢講呢件事一定冇可能，但係我自己覺得機會好細囉。

不過，唔同嘅炒賣方法似乎可以係唔同時間攞來用，咁變相一年唔駛有一半嘅時間食穀種，前題係你可以reasonably估到咩時候用邊種炒股方式。其實我哋都一直做緊呢樣嘢。

見到個市呢排好淡。我比較相信個市起碼要返一兩個月嘅時間先至會好返啲。所以chur都無用，呢兩個月我基本上都會放鬆番啲，飲啖茶，食個包，或者試下炒下美股咁樣。前幾個月，我啲同事話我炒股炒得太狼死，應該要放鬆番啲。問題係機會唔係成日有。上幾個月都唔chur行炒股票仲等幾時？但係依家可能真係應該抖抖啦。

Disclaimer：我唔排除我會睇錯市，好出奇咩？如果我見到個市復原得快嘅話，我都會好唔客氣咁飛身入市再同佢死過。

標準資源(91)被密密收集？

雖則我覺得股票短期升嘅機會唔高，但係大市絕對有可能已經見咗底，係呢幾個月會唔會係密密收集期，等到年尾再炒返轉呢？

咁嘅情況下，供股或者配股嘅股票有機會再次行運。標準資源(91)今日宣布以供股價0.168元供股，現價係0.202，如果係之後幾日可以跌到去0.160左右而市況OK嘅話，可能可以作為底價買入博升。真係勁跌到0.145左右嘅水位嘅話就考慮止蝕。

當然，都係我句口頭禪，best guess嚟架咋。睇錯咗嘅話我自己都會仆到咁走。祝大家好運！

恆生指數可以橫行好多年

恒生指數自成立以來都係以一浪高於一浪嘅形狀向上升。有70年代嘅1700點，80年代嘅3000點，90年代及千禧年頭嘅17000點同埋2007年嘅32000點。細數字我就唔去查啦，查咗對我嘅推論都唔會有影響。

好多人於是就老馮覺得恆指下次要升到上50000點。話晒係50000點我哋嘅P/E都係18倍左右啫。以往股災前恆指可以去到成22倍P/E添啦！50000點有幾難呀！

我的確唔排除恒指話咁快就升到50000點呢個可能性，但係呢度有個羅素的雞嘅問題。以往係咁唔等於以後都係咁。恆生指數其實可以係20000點至30000點呢啲位橫行多幾年。

舉例說，美國道瓊斯指數係二次大戰之後大升，係70年代初做過1000點嘅歷史高位之後，整個年代都係係呢啲位置度徘徊，你估股市唔升係犯法架咩。然之後係80年代先重新開始瘋狂上升到2000年嘅12000點，兩個年代加埋做咗十二倍嘅升幅。

又譬如說，中國經濟係千禧年代蓬勃發展，但係上證指數反而係2000年頭嘅2000點跌到落去2005年嘅1000點，之後先至反高潮用兩年嘅時間爆升六倍到2007年嘅6000點埋單。

我用呢兩個例子想講嘅係：天要下雨，娘要嫁人。你鍾意嘅傻妹硬係要跟咗個傻仔走佬你都無法。有時世事嘅嘢真係有咁多道理好講咩！果排大家唔啱feel，唔想炒股票咪唔炒囉！邊洗理由㗎啫！

如果冇記錯，Barton Biggs係Hedgehogging入面都有提過美國股市係70年代唔肯升嘅現象。基本上佢都係好大方咁講，長期有時真係好難講個市幾時會係漫長嘅上落市定係大單邊市。唯有睇住個市做人，佢要升咪升囉。

有啲人試圖解釋：70年代嘅美國同千禧年代嘅中國嘅通脹都係非常高，從而去推論點解股市係呢啲時間並唔受人歡迎。亦有人話係千禧年代嘅中國，做生意賺錢快過炒股票多多聲，使鬼炒股票咩！

我唔否認呢啲說法有佢嘅道理，只不過，我都係覺得，It rises when it rises。你知道恆指有長期橫行嘅可能性就夠啦。之後咪看著辦囉。使乜諗咁多啫。

講一大輪，其實係想講恆指有機會係好似熊市三期咁係呢啲位徘徊幾個月先至再炒過，唔好以為佢一定要好快咁升。但係呢樣嘢過幾日再講啦！

減持股票，靜觀待變

照尋日嘅策略，因為個市升得唔多，今日走咗一半左右嘅股票。但係有啲接近技術低位嘅股票仍然揸係手，因為升二百點話多唔多，話少都唔少，之後幾日要暴跌嘅機會相對細咗。對呢啲相對有支持嘅股票不妨推遲一兩日做決定。

暫時有一半cash係手。好似尋日咁講，策略係升嘅時候先追返入。因為個市短期之內裂口高開機會相對唔高。

但係要特別提一句：雖則我話靜觀待變，變起上嚟我可以變得好快。事實上，我嘅原則根本就係睇住佢點變我先跟住做嘢。

有啲擔心香港股票係之後兩三個月可能會一池死水賺錢嘅機會比較少。雖然我好唔想隔山買牛炒美股或者外匯，因為真係做生不如做熟，但係如果個市真係太淡嘅話，可能真係會攞走部分資金去咁做...睇埋呢幾日再決定啦。

跌八百點的後市策略

本來預算今日跌三四百點後，聽日大市比較大機會可以繼續上路。而家跌八百點，要個市聽日明顯大升似乎有啲難度，但係又講唔上恆指正式掉頭向下。

所以而家打算聽日咁運作：

繼續跌當然要走，橫掂個市只會急跌唔多似會及急升，走咗先當買個保險遲啲入返都似乎OK，最驚唔知邊日裂口高開，追貨都追唔切，但係而家睇落機會唔大吖。

個市升少少一樣係要走，因為反彈乏力，有機會仲唔乘機走人？

個市大升嘅話當然可以唔駛走，看著辦啦。阿爺立定心腸要個市升嘅話，行政手段都可以整到個市升嘅，問題係阿爺自己都唔知揸定咗主意未啫。呢度唔用得著乜嘢基本分析架啦，比啲想像力啦。

暴力救市後的股市走勢

正式開blog啦！係呢個blog入面我哋會同大家分享我哋對股市走勢嘅睇法同埋分享一啲生活點滴，希望大家鍾意啦！

講講恒指，雖然恒指由高位調整嘅幅度只有約20%並唔算多，但係因為跌幅急速強勁，嚇人程度同2008年大熊市實在有得比。我哋覺得恒指要做出如2008/2009年嘅雙底走勢並非無可能，儘管時間長度一定會較短。

所以最新嘅策略係，繼續持有大量股票，但係以只係持貨數日嘅短炒為主。過幾日睇情況再決定洗唔洗減持股票。