聯儲局議息尤如賭Poker

今日見到有人係Facebook話，聯儲局好似加息，又好似唔加咁，貨幣政策好含糊，好唔應該。我哋唔同意咁嘅睇法，因為貨幣政策呢家嘢，理應藝術成份居多，最緊要係因時制宜，有啲時候含糊啲反而係好。

市場氣氛好多時只係信心問題。格林斯潘就好明白呢個道理。最鐘意唔聲唔聲，嚇你一驚。以1998年為例，格林斯潘於10月15日這個非議息日突然減息，就此令美國股市見底並反彈向上。有時又倒轉頭，以1996年為例，講完話市場上有好多"irrational exuberance"，恐嚇完你哋，然後就乜都唔做，又反而收到刺激市場嘅效果。

所以係股市風高浪急嘅呢段時間，我哋覺得聯儲局就算含糊些少，留有餘地俾自己其實都好合理。

老實講，呢個本應係普通賭徒就明白嘅顯淺道理。賭Poker嘅時候，你唔可以次次都唬人，或者次次都唔唬人。次次都唬人實俾人捉到；次次都唔唬人不如唔好玩？呢啲亦即係所謂虛則實之，實則虛之。只不過係讀死書嘅人鍾意懶醒，覺得咩都要清楚分析得到，先至搞到自己連基本步都唔記得咗啫。

美國唔加息 股市又跌 依家點算好？

日前講過如果估後市，睇美國會唔會加息根本係嘥氣。未議息前，一個二個又話要等聯儲局議息有定案，市場不明朗因素消除，股市先有機會上升。依家議息完喇，又話唔知聯儲局幾時先加息，變相又有咗不明朗因素，於是道指狂跌三百點。唔加息都可以係壞消息。所以人類真係好奇怪嘅動物，你太認真便輸了。

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講返正題，依家ADR按比例跌緊450點，星期一點算好呢？觀乎星期五大部份股票嘅表現，我哋都頗肯定大部分莊家都幾睇好後市，預備揸返鑊鏟炒嘢。我哋睇得到，其他莊家都睇得到，市場本來應該已經有共識係度。點知ADR跌得咁勁，所以星期一早上，大約十點半之前，相信各個市場莊家都會你眼望我眼，睇定啲先算。我哋都會選擇咁做，未到十一點左右都未必有大決定。

唯一嘅大原則：如果恆指星期一維持係跌五百點以下，細價股又隻隻跌成5、6%，我哋可能又會走晒全部股票。所有其他情況，我哋暫時未有定案。到時再即興創作啦。

美國加息會否重蹈87年股市崩盤？

日前講到聯儲局加息與否，股市都是可升可跌。規矩是死的，股市是活的。真要被迫估市的話，我哋會參考歷史經驗。

以往25年經驗而言，聯儲局加息，短期可能會負面影響股市，但係長期影響未必大。

對上三次加息周期分別是1996至1997年、1998至2000年和2003至2006年，係三段時間入面道指都係反覆向上。

唯獨是1987年有啲特別。當時聯儲局已有三年無加息，而股市亦已經處於高位，格林斯潘當時一加息就觸發股市崩盤。

現時聯儲局維持0利率長達八年，破盡有史以來所有記錄，可是，股市相對之前高位已經下調不少。今次加息對市場衝擊會否如1987年般，將市場快速推向更深谷底，我們認為機會偏低。況且，觀乎1987年的例子，在聯儲局加息到真正大崩盤期間，市場需要時間去消化消息，一般不會即時裂口狂插。所以，就算大市真的要再插一鋪勁，我比較相信，作短炒嘅我哋能把握到一個時間窗口，作逃生之用。

美國議息結果對港股後市的無限可能

坊間有人話，恆指能否衝擊22000點還看聯儲局議息結果。我們認為此類論點值得商榷。

睇股票唔耐、又或睇嘢比較表面嘅人，可能會覺得呢類說話好有道理。不過，當你曾經信過呢類論點，兼且真金白銀咁掟過錢入股市裡面，經驗會話你知呢類論點真係嘥氣。

何解？因為：
1）加息可以話係經濟好，所以照炒；
2）又可以話加息令經濟減速，於是炒落去；
3）唔加息又話連聯儲局都唔睇好經濟，所以好大鑊，股市抵跌；
4）又可以話唔加息令經濟有潛力蓬勃成長，所以向上炒。

當你炒得股票耐咗，四種情況都分別見過多次之後，你就唔會點理聯儲局會否加息。畀你估中加息與否又點呢？你知股市聽日到底係升定跌？

聯儲局再試水溫 9月加息未成定局

聯儲局副主席費希爾昨晚提到，美國9月加息與否言之尚早。這裡有兩個重點：

（1）聯儲局擺明係度試水溫，即係佢哋自己都未決定應否9月加息。本來還奢望美國加息事宜有機會於周末明朗化，依家睇嚟，明晚都係要摸著石頭過河，盡估下個星期嘅炒股策略。

（2）美國經濟好是不容置疑。否則嘅話，低通脹，經濟差嘅情況仲諗加息，傻的嗎？所以一如既往，唔會太睇淡環球經濟。

前任美國財長保爾森(Hank Paulson)於2008年在國會出席聽證時就救市措施說過：

"If you have a bazooka in your pocket and people know it, you probably won't have to use it."

意思即係話，救市呢家嘢好玄。好多時你救市，只要俾到人知你係有心有力，個市已經自己識反彈。道指呢個星期嘅走勢就係好例子。但係中國不停咁暴力救市，「狼來了」太多次，依家再講似乎效用不大。呢個主要係信心問題，而信心係量化唔到嘅嘢。所以暫時好難估中國後市去向，一於睇埋聽晚再算。

減息降準都冇用，依家點算？

中國減息降準，即日對大市刺激不大。讚吓自己講句，我哋昨晚係恒指期貨升六百點時已經提出過此可能性，真係算係咁啦。

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讚完自己，依家講講後市要留意嘅重點，同埋我哋嘅相應策略：

（1）美國何時加息至為關鍵
大市係高位嘅時候加息，原本照87年嘅經驗，係有機會整冧個市。但係點知息都未加，個市已經自己嚇到冧咗。世事嘅嘢，物極必反。會唔會聯儲局倒轉頭，唔加息住呢？呢點非常關鍵。如果咁嘅市況都照加息，恆指絕對有機會跌落17000點。唔加息嘅話，配合大陸減息降準，21000點可能成功築底。偏偏耶倫自己可能都未決定，我又點可能清楚過佢？不過，就算佢決定咗唔加息住，基於大陸不明朗因素始終較大，我比較相信股市唔會勁急速上升。所以，就呢點嚟睇，當大市唔係大跌都只會慢升嘅情形下，似乎等多一陣先入市會比較穩陣。

（2）唔好太睇小中國救市決心
大陸減息降準單一消息，雖然未夠為股市止跌，但係昨日提過，當幾個好消息連環推出嘅時候，股市就唔可以睇得太淡。中國既然肯減息降準，我覺得做人做到底，佢應該會接住推出更多救市措施。再加上我覺得美國係有可能延遲加息，恆指絕對有機會係21000點成功築底。一兩個月之後會唔會再跌過落去，就到時先算啦！

結論及相應策略：
我唔睇淡個市，但係美國如期加息始終有如刀架頭上。如果個市爆升機會較細，我多數可以遲啲先施施然入市嘅話，我又何必而家去博呢？所以結論係：繼續揸cash。除非恆指大成交兼大幅上升，否則我都唔會追入，睇多幾日先算！

以美國98年減息看大陸減息降準

我哋前幾日提過，恆指係21000點左右就算唔見底，都有機會先行整固兩三日。而家我哋已經到咗呢個水平啦。係呢兩三日，到底中國同美國會否有好消息刺激股市至為關鍵。隨時成為股市見底或者繼續狂插的觸發點。最壞情況，我哋相信係恆指會向下插到17000點。最好情況就遲啲再算啦。

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寫呢段嘅時候，啱啱睇到大陸減息降準，夜期暴升800點。

雖則我哋自己估大市係21000點左右見底，但係今次呢個利好措施夠唔夠喉，我哋反而講唔實。係風高浪急嘅日子裡面，同一個消息，股市隨時可以早上當利好，然後晏晝就話個措施都係唔夠好，投資者唔夠信心，於是大市即刻掉頭向下。

股市係底部，通常需要兩三個咁上下級數嘅利好消息連環推出，先至會有作用。舉例說，聯儲局係1998年9月減息0.25%，市場解讀為救市力量不夠而繼續狂插。但係當一個月之後，格林斯潘再突然減息0.25%，市場又突然覺得聯儲局救市決心好足夠，然後瘋狂暴升。你話吹唔吹脹？

總括嚟講，到底陸續嚟緊嘅消息係利好定利淡，同埋火喉夠唔夠，真係要靠即市feel吓先知。可能「暴力哥」李克強同聯儲局主席耶倫自己都唔知道。所以，除非大市聽日真係升得好勁，成交好強，咁就唔洗講嘢，追入返先算。如果升得少，我哋多數會繼續揸全cash，等多啲消息再作決定。少少升幅賺少咗就當買個保險。無謂迫自己賭大細咁去估。如果炒股票搞到好似賭大細咁，我唔好直接過大海去賭鋪勁，既方便又快捷？

為恆指作最壞打算（一）

毋庸置疑，恆指近期顯現極度弱勢。對於後市走勢，我哋估計會有三種可能性：

（1）恆指跌落約20500點。
（2）受大市氣氛，以及投資者對美國即將加息嘅反應影響，恆指跌落約17000點。
（3）眼鏡碎滿地，恆指一直向上升返轉頭。

暫時相信（1）最有可能發生。

（a）睇返恆指歷史，一般大熊市可以下跌六成（1997年、2007年），小熊市可以跌四成（1994年、2011年）。不過，大熊市一般會配合非常大型嘅經濟因素轉變，比如說1997年的亞洲金融風暴、2007年的次按危機。相對之下，1994年及2011年嘅調整只係因為經濟上短暫放緩而造成。暫時大圍嘅經濟情況與1994年及2011年似乎比較相似。

（b）假如現時恒指如小熊市般下跌四成，其實正正就係17000點，即係（2）。但係（2）似乎係極端情況。因為香港自2007年之後，股市波幅似乎逐漸與成熟市場睇齊，就算遇上熊市或大調整都只係會跌兩、三成左右，即係大約（1）嘅情況。

（c）市場氣氛此刻明顯好弱。相信股市會繼續尋底嘅機會居多，（3）嘅可能性非常細。

（d）不過，建議始終不宜將中國股市看得太淡。中國股市同其他成熟市場不同，中國政府有心嘅話，隨時可以用「黑天鵝」式嘅行政手段強逼股市上升。到時香港到底會跟住中國股市上升，定係話為咗現金周轉而狂拋香港股票，真係天知曉啦！

所以我哋估恆指係20500點左右有機會見底，唔見底都至少會係嗰個位掙扎下先。

（2）嘅情況未至於無可能，只係暫時冇逼切性，決定幾日後再講。聽日會講下週展望及策略！